内外施压贸易增长 商品调整压力不减

　　11月，我国进出口增速再度双双下滑，且进口下滑幅度超过出口，显示在全球经济复苏放缓，外围贸易环境不佳状况下，国内在供给面临收缩的背景下，需求压力显著增大。同时，在供给收缩影响减弱基础上，下游需求的疲弱影响部分企业的效益增长，短期工业品价格依然面临调整压力，四季度经济下行压力短期难以得不到缓解。在G20峰会中美谈判将加大对美商品进口的促进下，后期增速或将有所恢复，但整体依然主要受国内需求能否实质改善影响。对于金融资产来说，经济景气承压，供需压力均大，叠加近期华为事件发酵，股市相关板块调整，市场情绪负面，短期来看债市表现依然要好于股市。

　　11月，我国出口增速较10月回落10.1个百分点，主因是全球经济复苏放缓，主要经济体制造业PMI景气指数均有下滑，外围贸易环境不佳抑制我国出口增速的增长。由于欧元区面临英国脱欧及意大利债务问题拖累经济下滑，欧元区今年三季度GDP同比仅1.6%，创2015年以来的新低。欧元区PMI自年初以来持续下行至11月的51.8，美国PMI高位震荡不确定性增强，日本及东盟国家制造业景气也均有不同程度的收窄（见图3）。

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